V posledních týdnech zažívají obchodníci s akciemi doslova žně, tedy s výjimkou medvědů, kteří by rádi nasadili k shortovacímu útoku. Na trhu je báječná nálada, firmy představují solidní výsledky a ekonomická očekávaní se zlepšují, což ukázaly například indexy nákupních manažerů nebo německý index Ifo. Nevěřte ale báchorkám, jimiž vás zásobují média. Když totiž akcie posilují, najde se pro to vždy spousta uvěřitelných vysvětlení. Všechno ale může být jinak.
Na úvod si připomeňme některé hojně používané argumenty pro pokračující akciový optimismus:
Lepší než očekávané zisky firem Jako by všichni zapomněli na to, jak dramaticky se snižovala očekávání zisků amerických firem v posledních měsících. Čůrek ze zahradní hadice přeskočí i žába, ale v rozbouřené řece se může utopit i Michael Phelps.
Silnější ekonomický výhled O Evropě nemá smysl se příliš bavit, ta bude ráda za jakýkoli kladný výsledek v roce 2013. Americká ekonomika, hojně opěvovaná jako ta silnější ze dvou největších vyspělých, má podle ekonomů před sebou letos opět růst převyšující 3 procenta. Tak jako v vždy v uplynulých třech letech. A zatím nikdy k němu nedošlo, jakkoli se centrální banka v čele s Bernankem snažila. Ale k tomu se dostaneme.
Očekávané splasknutí dluhopisové bubliny Dluhopisoví medvědi volají po splasknutí bubliny, růstu výnosů a oslabení nominální hodnoty dluhopisů. Ale generace baby boomers má zatím jiný názor - bondy jsou stále považovány za podstatnou součást zajištění se na stáří.
Zlepšující se dlouhodobý výhled S tím lze v zásadě souhlasit, pravděpodobně bude lépe. Ale jak velká část tohoto očekávání je již v cenách akciích zahrnuta, to se již tolik neřeší.
Atraktivní ocenění akcií S ukazatelem P/E se dá hodně kouzlit. Jeho v předpovídání vývoje cen akcií zdaleka nejspolehlivější varianta - Shillerovo 10leté klouzavé P/E - je ovšem již nyní na úrovni, která je naprosto běžná i v dobách, kdy akcie zamířily "na jih". Ani argument o výnosu ze zisků firem (earnings yield) ve srovnání s výnosy z dluhopisů neobstojí - dluhopisy a výnosy z nich jsou totiž jednou z nejvíce zmanipulovaných veličin. Navíc investor nedostane na účet výnos ze zisku, zatímco u dluhopisu dostává reálné peníze. U akcií má proto spíše smysl řešit dividendu.
Velká rotace Již třetí rok po sobě nás média zásobují vyjádřeními analytiků, kteří upozorňují na "tuny hotovosti", které čekají na své využití mimo trh. Zatím k tomu nedošlo (není řeč o krátkodobých výkyvech v pohybu peněz v akciových fondech, jakého jsme byli svědky na přelomu roku, kdy drobní investoři opravdu nadšeně zareagovali na dohodu amerických politiků o dočasném odvrácení pádu americké ekonomiky z fiskálního útesu).
S Fedem končí legrace
Velká část zmíněných argumentů zavání spíše nadějí než realitou. Opravdovým motorem současné akciové rally, důvodem, proč se peníze opravdu pohnuly směrem k akciím, je 85 miliard USD ze dvou zároveň probíhajících programů kvantitativního uvolňování ze strany amerického Fedu (QE3 a QE4).
Ten nakupuje zároveň hypotéční dluhopisy a státní dluhopisy. Díky tomu mají velké investiční banky co investovat, jejich bilance se výrazně vylepšují. Historicky je korelace mezi vývojem akciového trhu a bilancí Fedu vysoce nadstandardní (85 %), když rostou rezervy bank, zpravidla posiluje i akciový trh.
Pokračování článku, který vznikl ve spolupráci s Investičním webem a jehož autorem je Andrej Rády, čtěte ZDE.
Končící topnou sezonu v Česku výrazně ovlivnilo teplé počasí. Teplárny po celé zemi tak zaznamenaly meziročně nižší odběry,...
Dubnové mrazy způsobily na vinicích škody přesahující dvě miliardy korun. Ohrožena je také existence zhruba 500 profesionálních...
Český dodavatel ARMEX ENERGY se silně hlásí o slovo a přináší elektřinu a plyn za ceny, které odběratelům ušetří tisíce korun na...
Americký dolar dnes mírně oslabuje vůči euru, drží se však v blízkosti čtyřměsíčního maxima vůči japonskému jenu. Jednotná...
Skupina Holcim investuje do modernizace čížkovické cementárny, nový projekt Airlock se zaměřuje na snížení emisí CO2. Tato...
Lexum, síť očních klinik, ambulancí a optik, významně expanduje a potvrzuje své postavení lídra poskytovatelů komplexní a...
Dlouhodobý investiční produkt (DIP) představuje od prvního ledna nový způsob zajištění na penzi. Rozšiřuje tak okruh možností...
Žít z výplaty do výplaty je čím dál tím častějším tématem napříč českou společností. Nejhůř je na tom zatím Generace Z, která je...
Česko je jednou z prvních zemí na světě, kde společnost Philip Morris představila pro svou vlajkovou loď IQOS ILUMA zcela nové...
Právě nízká cena a vysoké skladové zásoby přivádí k tomuto tradičnímu prodejci investičního zlata a stříbra nové zájemce o...
Inovovaný model i30 disponuje modernizovanými technologiemi v oblasti konektivity a komfortními prvky. Hyundai i30 je díky tomu...
Pravidelná zimní odstávka provozu v čížkovické cementárně Holcim letos probíhá v období ledna až polovinu března. Odstávky...
Na český trh přijíždí zbrusu nová generace prostorného SUV Hyundai SANTA FE. Hybrid je nabízen s pohonem předních nebo všech čtyř...
Evropská unie přichází s návrhem nové směrnice o environmentálních tvrzeních, podle níž budou výrobci mít povinnost prokazovat...
Značka Hyundai dnes odhalila vylepšení modelové řady IONIQ 5 a nové verze IONIQ 5 N Line v rámci své oceňované produktové řady...
Dejte nám popis pracovní pozice a představu ideálního kandidáta, my zapojíme roboty a umělou inteligenci, projedeme databáze a do...
Klima, biodiverzita, rovné příležitosti. Zní to příliš "zeleně"? Ve skutečnosti jsou data, sdružená pod zkratku ESG a spadající...
Značka Hyundai představila nový model i20 N Line s vylepšeným vzhledem se svěžími designovými prvky v interiéru i exteriéru....
Společnost British American Tobacco spustila v těchto dnech v rámci online kanálů a v místech prodeje kampaň s názvem Weirdly...
Značka Hyundai představila facelift modelu Bayon s odvážným a robustním designem. Jeho rozsáhlá výbava v oblastech inteligentní...